穆迪下调美国信用评级展望

　　当地时间11月10日，国际评级机构穆迪将美国信用评级展望从“稳定”下调至“负面”，原因是美国财政赤字庞大、债务可负担性下降。 此举是继今年8月国际评级机构惠誉下调美国主权评级之后的又一下调举措。接下来，穆迪会否下调美国主权信用评级？债务高企之下，2024年美国财政政策面临怎样的挑战？来听听中国人民大学经济学院党委常务副书记兼副院长、教授王晋斌的解读。

　　市场担忧美国债务可持续性

　　王晋斌：这反映了一个长期的问题，即美国债务的可持续性问题。为什么在当前情况下，再次成为全球关注的焦点？原因我认为有两点，第一是，美国在高通胀下，加息已加到一个相当高的水平，在高利息下，美国政府债务的可持续性成为大家关注的热点问题。所以，美国现在发行的国债基本上都是短期债券，而不愿意去发行长期债券，因为长期债券利率很高，希望通过短期债券的发行，降低债务成本，从期限的角度来讲，可以在一定程度上降低美国债务的负担，但从短期的角度来讲，毕竟这样高的利率对美国政府债务的影响很大，偿债的压力相比以前还是加大了很多。

　　第二个原因是，我们看不到美国政府关于财政赤字削减的未来规划。美国现在政治很极化，美国两党斗争也非常激烈，财政问题最后演变成两党之间的斗争，也成为彼此利益交换的一种筹码。我们看到没有切实提出未来美国政府债务削减的中长期的明确规划，根据美国国会预算办公室的预测，美国政府债务赤字规模是不断增加的。

　　或导致全球金融市场的动荡

　　王晋斌：2024年美国的财政赤字问题还是很有挑战性的，财政赤字规模较大，超过1.5万亿美元，但预算是一回事，能不能执行、能不能通过国会的批准，是另外一回事。所以从这个角度来说，两党之间的斗争会经常导致美国政府有关门的风险。

　　美国财政赤字也是国际金融市场非常关注的问题，它也可能会演化成一个全球问题。因为美国债券市场在全球金融市场的影响力较大，那么它有可能会带来全球金融市场的动荡，这也是世界经济或国际金融不稳定的一个重要因素。

　　美债收益率不断攀升

　　上周五，2年期美国国债收益率上涨4.2个基点，报5.0623%，10年期美国国债收益率上涨2.8个基点，报4.6518%。自今年7月以来，美国10年期国债收益率大幅上升，10月一度升破5%关口，创2007年以来最高水平。穆迪下调美国信用评级展望至负面，对美债有怎样的影响？美债后续走势还将被哪些因素左右？来听听甬兴证券固收首席分析师郑嘉伟的分析。

　　评级下调或导致美债收益率波动加大

　　郑嘉伟：之所以穆迪将美国评级展望下调至“负面”，一方面来自面对高利率背景下，美国财政赤字进一步上升，美国政府偿债压力出现恶化；另一方面，高利率、高通胀也将侵蚀美国经济，2024年美国经济出现衰退的风险增加。基于以上多方考虑，标普和惠誉国际评级机构已经下调美国主权信用评级。穆迪作为最晚一家国际评级机构，也将美国的评级展望从“稳定”下调至“负面”。主权信用评级遭下调可能导致美债收益率波动加大，美债短端和长端走势分化，短端依然维持高位震荡，10年期美债收益率因为经济增长预期改变则出现大幅回落，美债收益率倒挂现象进一步加剧。

　　未来美债收益率依然走势分化

　　郑嘉伟：未来美债收益率依然走势分化：美债短端收益率变化依然取决于国内通胀数据以及美联储的态度，12月美联储议息会议如果加息25BP，那么短端美债收益率仍有上行空间；美债长端收益率变化取决于美国2024年经济基本面，如果美国经济出现大幅度放缓，那么将带动长端美债收益率高位回落至正常的中枢水平3%-3.5%。因此长端美债的投资价值在逐步显现，预计2024年十年期美债依然受投资者青睐。

　　美国政府再次面临停摆风险

　　美国国会9月30日通过一项联邦政府临时拨款法案，在最后时刻避免部分联邦政府机构“停摆”。该法案将于11月17日到期，白宫将再次迎来新一轮考验。美国政府本周关门的风险有多大？来听听中国社会科学院美国研究所助理研究员杨水清的解读。

　　美国政府停摆可能性较小

　　杨水清：目前市场确实在关注本月17号（美国）政府是否会关门，我个人认为几率不大，当时（美国众议院议长）麦卡锡跟民主党达成妥协，才使得政府能从9月30日继续运转到11月17日。中途麦卡锡对民主党妥协导致其被罢免，新议长上任。新议长约翰逊在上台的时候表明了态度，称他需要一段时间对整个拨款项目进行了解,(才能最终做决策)。

　　针对11月17日的期限，约翰逊采取了延迟措施，依然按照原来的临时拨款法案进行，等到明年的1月中旬，形成一个完整的方案之后，再跟民主党去谈。所以，这一充分理由让他得到党内的支持，暂时同意民主党之前提出的临时方案。

　　临时方案包括限制2024年和2025年联邦政府的支出，换取债务上限问题至2025年年初的解决方案。其中，非国防预算支出2024财年(2023年10月1日开始)基本不变，2025财年获准增加1%。

　　现在是按照此方案进行支出，等到明年1月中旬的时候，共和党会拿出一个更加完善的预算方案，与民主党去进行更加激烈的讨论。

　　新议长需要说服党内极端保守主义

　　杨水清：为了让美国政府在11月17日后继续正常运行下去，约翰逊可以继续暂时答应临时拨款条款，但是到了明年1月份，约翰逊可能将提出新的法案与民主党进行分庭抗礼。

　　此前麦卡锡同意了临时预算法案，随后却被罢免。如果新议长约翰逊此次采取同样的做法，会不会也在党内引起很大的纷争呢？我觉得情况稍有变化。第一个原因是麦卡锡在议长位置上任职较久，没有充分理由进行拖延。但是新议长刚上台，需要时间去了解整体的情况，去制定更加完善的方案，所以党内能够理解。

　　第二，新议长上台没有麦卡锡上台那么艰难，从罢免程序上来看，至少要1/2以上的议员提出罢免才能启动投票程序，所以约翰逊的议长位置更加稳固。

　　我觉得约翰逊的公信力以及他延迟讨论的做法可以赢得理解，能有效避免政府停摆，也能让党内的议员心服口服。但仍有变数存在，因为任何一方与民主党妥协，共和党内都会提出一些异议，约翰逊需要更多智慧去说服众议院共和党的极端保守主义，但是至少现在拥有了更大的回旋空间。

　　（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）